警惕“一枝独秀”
羊城晚报：监管部门对上市公司的监管力度不断加大，但仍有公司铤而走险，今年被曝光的万福生科“造假门”事件再次给人们敲响了警钟。近年来上市公司在财务舞弊方面有何新动向？
黄世忠：万福生科造假，实际上就是隐瞒了产能过剩的问题。如果企业技术进步跟不上行业发展的步伐，产能过剩又找不到有效的解决途径，最终就会在报表上反映出来。本来按照上市公司的相关规定，只要如实披露并没有什么问题，特别是创业板公司。但是，有些公司可能面临业绩压力，再加上两三年后公司发起人股东持股流通套现的压力，导致少数上市公司铤而走险弄虚作假。
技术进步、产业转型升级、产能过剩带来的造假，在今后三五年，是上市公司造假的深层次原因。
所以，对于投资者、监管者来说，现在要高度关注的一个问题是：如果某个行业全面呈现速度比较快的调整，但其中有上市公司还能报出很好的业绩，增长30%甚至是50%，除非这家公司在业务模式、技术创新等方面有独到之处，否则，在整个行业都不好的环境下，只有你“一枝独秀”，那肯定有问题。
我认为，现在大家不能只关注上市公司的报表，而应该关注上市公司所在行业的发展趋势、产品生命周期、商业模式和技术创新，这相当重要，比纯粹去看公司的报表更加重要。
造假成本与收益严重失衡
羊城晚报：去年底，中国证监会通报了对上市公司2011年年报审核结果。在沪深交易所关注的9503个问题中，会计信息失真占比最高，达27%，与上一年同期相比上升3%。这是否说明上市公司财务造假问题变得严重？
黄世忠：我并不认为27%这个比例是多大的问题，以前这个比例可能更高。现在我比较忧虑的一点是，股权分置改革后，发起人股东持股可以全流通，现在这些股份陆续上市，在产业结构调整的大背景下，再加上前几年创业板发行市盈率畸高，要想支撑股价争取更大的套现利益，就要把业绩做好，这就有了财务造假的动机和冲动。
所以，我认为，监管部门也好，注册会计师也罢，要对那些限售期满之后持股高管有重大套现行为或者高管频频辞职的公司要特别关注。
与此同时，在我国，弄虚作假的成本又太小，被发现弄虚作假的概率肯定不到50%，按照监管法相关规定，财务造假最高对公司罚款500万元，按照50%的概率算下来，弄虚作假理论成本也就是250万元。
再加上我国民事诉讼门槛太高，要受理这些案件非常难，举证难，要想把造假者告到倾家荡产，更难！导致造假成本与造假收益严重失衡。
现金流量表是企业优劣试金石
羊城晚报：了解上市公司财务情况主要看三张表，即损益表、资产负债表和现金流量表。三张财务报表中，哪个最能反映公司真实业绩、风险和成长性？
黄世忠：一家上市公司利润是否真实，利润质量高不高，首先应该看资产负债表和现金流量表，然后，通过这两者交叉印证利润是否真实。
如果一家企业报告利润在上升，就要关注它的资产质量是上升还是下降。利润上升了，但库存增加很多，周转率放慢，应收账款也增加很多，不良资产增加很多，该提的准备金又提得不够，这时，利润上升是否真实，值得警惕。存货的增长幅度大大超过销售成本的增长幅度，应收账款的增长幅度远远高过销售收入的增长幅度，这是资产质量的预警信号，通常也是公司舞弊的预警信号。
之后，就是通过现金流量表来交叉印证，一个比较有效的办法是，如果企业每年都在报盈利，但经营活动产生的现金流量是负数，入不敷出，如果连续三年甚至是连续五年都如此，十有八九，那个利润、那个收入就有问题。不论国外还是国内，那些出过大问题的公司都有这些表现。
在看上市公司三张报表时，现金流量表才是检验企业是绩优还是绩差企业的试金石。看企业三五年甚至是十年的现金流量表，基本可以判断这家企业是绩优还是绩差企业。
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高市盈率易导致造假冲动
黄世忠：假定一家公司股本1亿股，正常利润4000万元，每股税后利润0.4元，假设公司是创业板小盘股，二级市场市盈率是50倍，股价就是20元，总市值20亿元。假定现在可以全流通，真实利润仍是4000万元，但虚增2000万元利润变成6000万元利润后，每股税后利润就变成了0.6元，若市盈率仍是50倍，股价就是30元，总市值就增大到30亿元。平白多出了10亿元，50倍的市盈率成为财富放大器。
在任何国家任何市场，在市盈率较高的情况下，股东也好，持股管理者也罢，都有弄虚作假的冲动。你看，虚增2000万元利润带来的是10亿元的财富增值。
